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為什么有人說光伏行業(yè)即將迎來大爆發(fā)?

admin 226 0

一、底層邏輯

光伏這個行業(yè),十年前大家都知道它有前途,段永平也買過它,行業(yè)也出了幾個首富,但是這個行業(yè)相當坎坷,腥風血雨一晃十年了,現(xiàn)在才最終走出來了,標志就是光伏的電可以平價上網(wǎng)了。

行業(yè)正在開始極大增長,可能大多數(shù)人對這個感受不深,只知道光伏電比傳統(tǒng)能源便宜了,所以要大增長了,沒有深刻感受到這個厲害。所以我要先講講這個,才便于理解一些推論,先講原理,再推論,這是理工科的思維。

進入19年后,組件1.5元/W的時候,我算了下投資光伏電站的內(nèi)部收益率在中國已經(jīng)很容易達到12%了,光伏電站運行20年內(nèi),沒有補貼的IRR=12%!這是什么意思?意思差不多是你有每年12%的無風險收益,部分項目甚至達到了18%。光伏電站運行起來,風險是很小的,簽20年電網(wǎng)合同,也不需要原材料、人工、管理等大波動。你建個房子出租,還不知道會不會沒租客,租金會不會降呢對吧?

大家知道投資基本就看十年期國債,認為這個是無風險收益的標桿,債市、股市、理財?shù)鹊纫磺卸际苓@個十年期國債的影響,以這個為比較基準,中上風險的投資如果能達到十年期國債收益的2倍就不錯,也就是差不多3.25%每年的2倍,6%到8%。投資接觸少的人,可以看看理財產(chǎn)品,4%左右就差不多了現(xiàn)在。保險公司或者銀行投資個光伏電站,每年掙12%,然后給你4.5%,你還屁顛屁顛的會買,他們會有無窮多的錢建光伏電站。

那些自忖主業(yè)水平不高的企業(yè),也搞一大堆光伏電站,以后有持續(xù)的現(xiàn)金流吊著。這比某個著名企業(yè)靠自己超市吊現(xiàn)金流要牛逼多了。你們自忖投資股票,這20年內(nèi)年化收益有多少才能匹敵這個無風險的IRR12%?100萬等貸款還款期過了,你剩下12年每年可以拿到33萬到40多萬(看不懂這個的多學習)。有這個養(yǎng)老誰喜歡來股市?

對于企業(yè)來講,光伏電站很容易建,光伏電站的產(chǎn)品基本還看不到市場飽和問題。火電賺錢的時候,一般人還建不了火電,但是光伏容易,建光伏要不了多大資質(zhì),3個月就搞定。一算賬有錢賺能立馬找地開搞(簡化了申報、找地、電力接入等描述,但是總之比火電容易百倍)。

資本都是逐利的,誰能拒絕這個誘惑?18年的時候,石化+核電新增裝機量加起來都比不過光伏的新增裝機了,今年組件從18年的3元多降到1.4元了,想想是什么情況?以前隆基的鐘總說:全球電力25%用光伏的話,十年之內(nèi)光伏電站每年新增就要達到1000GW,是現(xiàn)在的8倍多。現(xiàn)在看估計6年之內(nèi)可以達成。

2020年供求極大失衡,先是疫情、現(xiàn)在又是硅料,但是理性的人可以看到更多東西。

二、組件環(huán)節(jié)

組件這個環(huán)節(jié),以前最沒技術(shù)含量、利潤最低、產(chǎn)品同質(zhì),以前每年就5%以內(nèi)的利潤率,常常只有2%的利潤,傳統(tǒng)大廠都在海外上市,估值又低融不到資,負債奇高。

17年以后這個環(huán)節(jié)變化很快,什么5BB、9BB、疊焊、拼片、高密度封裝、雙面雙波等等小技術(shù)浪涌,使得小廠迅速關(guān)門,以前傳統(tǒng)大廠也不一定跟的住節(jié)奏,像晶澳現(xiàn)在還以5BB為主。17年以前的組件產(chǎn)線,很多已經(jīng)改不了后面的技術(shù)了,新的產(chǎn)線投資資金門檻高了80%,傳統(tǒng)大廠比如天合、晶科、晶澳等,哪個不是有4/5GW的產(chǎn)線廢了武功?但是他們負債本來就很高,很難處理這些老產(chǎn)線,二三線組件廠家想想什么處境?新大廠如隆基樂葉財大氣粗,以前沒有很大的組件產(chǎn)能,去年把17年以前的老組件產(chǎn)線便宜賣了,做了1個多億的資產(chǎn)減值。

上面說的什么?產(chǎn)業(yè)門檻提高、產(chǎn)業(yè)集中?,F(xiàn)在基本有共識,組件以后就剩下十來家主要玩家,前五玩家占一大半市場,前三玩家占一半市場。前三玩家必有隆基和晶科,剩下一個會是誰呢,還看不清楚,天合和晶澳的希望最大。

19年底組件還要1.9元到2元,由于疫情,短短四五個月價格就跌倒1.4這個檔次了,這是由于供需極度失衡。上面我已經(jīng)做了原理邏輯分析了,組件供需平衡后,我估計組件價格會在1.5元到1.7元之間會維持很長一段時間,組件環(huán)節(jié)會逐漸有豐厚的利潤,低于1.5元需求會瘋,供給跟不上這么瘋。上面說了產(chǎn)業(yè)集中和利潤回升這兩個問題,還有一點值得一提,其實組件這個環(huán)節(jié)比較特殊,還自帶一點To C屬性,渠道是個重要附屬物,大格局已定后,小企業(yè)以后想翻身很難了。組件環(huán)節(jié)集中后,手握終端市場,對上的話語權(quán)會提高。

三、電池環(huán)節(jié)

電池環(huán)節(jié)傳統(tǒng)上會被組件大廠向上延伸,目前純電池廠家(無組件)主要就是通威和愛旭,但是組件產(chǎn)能最大的卻不是他們,而是隆基。

電池效率以前晶澳是王者,可惜它給的待遇不好,成了業(yè)界的電池黃埔軍校,以前是天合晶澳,現(xiàn)在是隆基和晶科輪流引領(lǐng)效率。

電池的成本,去年是通威是獨一檔的王者,現(xiàn)在它和第二檔的差距縮小了很多,隆基號稱和它差不多了。電池環(huán)節(jié)的成本主要是靠設(shè)備的先進、產(chǎn)能的規(guī)模,而不是靠制造業(yè)的精細管理,尷尬吧。當然通威在飼料行業(yè)的精細管理經(jīng)驗極大的幫助了它。

電池有人說這個環(huán)節(jié)利潤低、技術(shù)更新快,是個“垃圾環(huán)節(jié)”,希望技術(shù)更新慢點,我不同意,這是不懂商業(yè)規(guī)律。19年的時候,通威和隆基都表示過,一條電池產(chǎn)線是2年多一點回本,這個環(huán)節(jié)只是利潤率低,利潤并不低的,要知道一般制造業(yè)是8年回本的。而且所有有電池的公司都在飛快擴產(chǎn)電池產(chǎn)能,這已經(jīng)說明了一切。

電池一投就是整個產(chǎn)線,所以會偶爾過剩。

為什么有人說光伏行業(yè)即將迎來大爆發(fā)?-第1張圖片-贊晨新材料

電池環(huán)節(jié)我不認為會很出彩,上有高度集中的硅片環(huán)節(jié),下游越來越集中的組件環(huán)節(jié),而且下游的組件廠都有自己龐大的電池產(chǎn)能,這個環(huán)節(jié)能量產(chǎn)的技術(shù)大家也差不遠,怎么能出彩?

但是錢還是會賺的。但是電池面臨的大風險是最大的,鈣鈦礦等技術(shù)可能會徹底顛覆這個環(huán)節(jié)。

四、硅片環(huán)節(jié)

從硅片往上,安全性就越高,因為硅基還不能被覆滅,鈣鈦礦HIT等都是對硅基的補充,沒有大的風險。硅片這個環(huán)節(jié),是集中度最高,門檻最高的環(huán)節(jié),目前是雙寡頭:隆基和中環(huán),以后可能會隆基獨大。硅片隆基有絕對的優(yōu)勢,可能2年內(nèi)優(yōu)勢還趕不上。

一是傳統(tǒng)工藝參數(shù)經(jīng)驗很多,研發(fā)力量很強,比如CCZ協(xié)鑫是買的,中環(huán)是和協(xié)鑫合作辦廠得到一些的,但是隆基是自己研發(fā)的;比如氣體回收,今年炒的還沒火起來,才知道隆基4年前就氣體回收了,19年隆基的非硅成本0.85的時候,中環(huán)、晶科一個是1一個是1.05?,F(xiàn)在隆基已經(jīng)不公布具體多少了,它自己說已經(jīng)接近極限了。

二是摻嫁這個工藝,好像只有晶澳和隆基向越信拿了專利,前者是買后者是互相授信,越信的主要摻嫁專利在大部分地區(qū)到期,還有其他摻嫁專利沒過期。國內(nèi)摻嫁一共24個專利,隆基獨占18個專利,數(shù)字可能不精確,但是大概是這么樣子了。

三是隆基的供應(yīng)線是自己獨有的,控制系統(tǒng)也是自己的,它的老爐子折舊完了的,改改還能用,據(jù)公布的數(shù)字比其他廠家的新爐子差距10%以內(nèi),新爐子超過同行的新爐子。

你看今年,疫情的時候,有新玩家進來,隆基的硅片面臨競爭,比二線同行貴2毛,成本還低2毛,一直降價降到新玩家不跟降了,據(jù)我計算還有26%的毛利;硅料供給出問題的時候,隆基直接剛性漲價,把漲價傳導下游(我覺得這個才是合理的,漲到需求縮下來,等新疆的硅料解決),想想多可怕。但是硅片差距以后應(yīng)該會縮小。

由于整個行業(yè)飛速增長,硅片環(huán)節(jié)只要隆基擴產(chǎn)到適度過剩,其他玩家想過好日子是比較難的。估計隆基的利潤率也會降下來,凈利潤15%已經(jīng)在制造業(yè)很好了,制造業(yè)量大周轉(zhuǎn)快。

五、硅料環(huán)節(jié)

硅料這個環(huán)節(jié),自從國內(nèi)改良西門子法突破后,就沒有大的技術(shù)門檻了,只是擴產(chǎn)周期比較長,兩年多三年吧,所以彈性小。最近硅料緊缺,漲的很高,但是我認為是短期現(xiàn)象,把需求降下來價格就平衡下來了。關(guān)于硅料我在駁治雨的一文中說的比較多,這里不多說了。

有人幻想硅料會漲起來一去不復返,我認為不會的。上半年硅片大戰(zhàn),把硅料壓的只有2家滿產(chǎn),其余或減產(chǎn)或檢修,有的還永久停工,可以看到目前地位差別。硅料200GW的總產(chǎn)能,永久停了一部分,但是陸續(xù)開個150GW還是開的起來的,明年雖然行業(yè)飛增,但是150/60GW就差不多了,沒有什么缺口,2021年底新產(chǎn)能就開出來了,硅料搞不好會進入永久的安靜期。硅料屬于大化工,利潤也一般,其他環(huán)節(jié)很少會往上延伸到這個環(huán)節(jié)。

六、輔材和設(shè)備

不可否認有些東西會有階段性機會,比如玻璃(建立在時間差上面),還有些有更安全的增長,比如EVA/POE(建立在過剩、微利上面)。但是光伏的輔材、設(shè)備沒有比較難的東西,沒有什么門檻性強的,而且光伏主線已經(jīng)是在行業(yè)還沒有進入平穩(wěn)期就已經(jīng)決出來了大玩家,這些支線很難有長期的大機會,很難有超越主線的長期機會。

讀一讀日本金剛線的故事就知道了,光伏主線廠家很容易扶持一家對手出來。

想要拜托國家能源對進口的依賴,那就必須發(fā)展自己的能源替代之路,光伏、氫能源、鋰電甚至還有其他在研究的項目,誰能更快完成布局、更精準的找到運用場景,誰就能落地生根,這是百年未有之大變局的開端,所有行業(yè)都在多方探索,國家對各類能源的扶持,即拉動了國內(nèi)大循環(huán),更是給各行業(yè)的探索之路助力。所以光伏即將迎來大爆發(fā)這種說法太絕對,能不能迎來大爆發(fā),要看在技術(shù)瓶頸的突破上能走多遠,是否更快的完成大格局運用布局。

已經(jīng)爆發(fā)過了。即將迎來的是持續(xù)爆發(fā),能否持續(xù),要看儲能技術(shù)的發(fā)展,光伏雖然屬于新能源,但發(fā)電的穩(wěn)定性相比熱電,核電要差。如果儲能技術(shù)沒有突破,持續(xù)大爆發(fā)可能性要大打折扣。

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